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天風證券股份有限公司郭其偉近期對江蘇銀行進行研究并發布了研究報告《業績持續高增長，經營“多點開花”可期》，本報告對江蘇銀行給出買入評級，認為其目標價位為10.47元，當前股價為7.41元，預期上漲幅度為41.3%。

江蘇銀行(600919)
業績增速亮眼，有望保持領先
公司發布2022年度業績快報，22年營收、歸母凈利潤分別同比增長10.66%、29.45%，在已披露業績快報的城商行中居于首位，按照22Q3末各上市銀行披露數據來看，亦處于同業高水平。公司營收、歸母凈利潤同比增速較22年前三季度下降4.22pct、1.86pct，與行業趨勢一致，我們預計或與22Q4疫情多點爆發有關。隨著負面因素解除，公司營收有望再上臺階。22年末公司年化加權平均ROE達14.85%，同比提升2.25pct。
22年信貸投放高景氣，23年信貸量增價穩可期
公司22年資產投放保持高景氣，22Q4末公司總資產同比增長13.8%，增速較22Q3末提升0.63pct。其中貸款同比增長14.57%，高于資產整體增速。從信貸投放結構來看，22年前三季度公司對公貸款投放占優，對公貸款、個人貸款分別同比增長14.3%、7.25%?？紤]到四季度全國信貸增長主要集中在對公端，我們預計公司22Q4對公貸款依然起到主要拉動作用。
展望公司下一階段信貸增長點，我們認為有以下幾個領域值得期待：1）個人貸款需求有望回暖，公司堅持零售轉型，22年以前零售信貸連續多期保持19%以上高增速。22年受到疫情等因素影響，居民收入預期下降導致居民端信貸需求低迷。隨著居民線下生活逐步恢復，下一階段個貸增速有望加速回暖。2）區域產業紅利加持，制造業企業和小微企業信貸需求有望提升。公司立足制造業和民營經濟發達的江蘇省，22H1制造業和小微貸款分別占比12.53%、36.95%，23年1月制造業PMI已重回榮枯線以上，隨著中小企業復工復產加快，信貸需求有望被提振。3）穩增長政策延續，基建投資發力催生信貸需求。公司作為江蘇省唯一省屬地方法人銀行，政務資源充沛，22H1末基礎設施貸款占比達21.28%，余額較21年末增幅達17%。在經濟企穩回升之前，政策端“穩增長”訴求依舊強烈，基建作為穩增長重要抓手，預計依然會有較為旺盛的信貸需求。
不良向下，撥備向上，資產質量穩中向好
公司上市七年以來，不良率逐年下降，撥備覆蓋率不斷夯實。2022年末不良率和撥備覆蓋率分別為0.94%、362.07%，較22Q3末下降2bp和提升2.02pct，資產質量指標顯著優于行業平均水平。公司在資產質量壓實的情況下，有望通過增厚撥備持續強化風險抵補與業績反哺實力。
投資建議：零售戰略發力，經營有望“多點開花”
公司立足經濟發達的江蘇省，精耕細作區域經濟，充分享受區位紅利。同時圍繞“做大零售業務，聚焦財富管理”戰略目標,2022年零售AUM在城商行中率先突破萬億。我們看好公司業績成長性，預計公司2023-2024年歸母凈利潤同比增長27.14%、25.28%。目前對應公司PB（MRQ）0.67倍，維持2023年目標PB0.8倍，對應目標價10.47元，維持“買入”評級。
風險提示：政策力度不及預期，信貸需求疲弱，信用風險波動，業績報告僅為初步核算結果，具體數據以公司正式發布的年報為準

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券馬鯤鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.48%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利258.96億，根據現價換算的預測PE為4.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為10.4。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，江蘇銀行（600919）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 目標價位 江蘇銀行 天風證券