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事件：公司2023年H1實現營業收入62.94億元，同比增長6.41%；實現歸母凈利潤2.61億元/yoy+34.12%；實現經調整凈利潤2.53億元/yoy+23.50%，對應經調整凈利潤率4.0%，同比增加0.5pcts。截止23年H1，公司共開設門店5958家，其中加盟門店4795家，較22年末凈增加314家。
拆分收入：水果及其他食品銷售貢獻核心收入，其中直銷渠道收入同比增速超30%。23年H1，公司水果及其他食品銷售收入61.17億元/yoy+6.74%。其中加盟/區域代理/直銷/自營渠道收入占比分別為77.36%、10.66%、8.96%、0.40%。公司制定2B事業群，積極發展直銷業務，23年H1直銷渠道收入同比增長34.7%。
期間費用率優化明顯，賬面現金流充裕。23年H1，公司實現毛利率11.32%，同比去年略下滑0.13pcts。公司實現銷售費用率3.84%/yoy-0.32pcts，管理費用率2.33%/yoy-0.32pcts，研發費用率1.18pcts/yoy-0.28pcts。主要系公司主動減少銷售、管理及研發人員數量。截止2023年H1，公司賬面現金及現金等價物20.75億元，22年底賬面現金及現金等價物14.66億元。
積極推行產品品牌策略：23年H1成功在市場上推出4個新產品品牌，累計推出35個自有產品品牌，實現自有品牌水果零售銷售額占門店零售銷售總額的14%/yoy+2pcts。堅持線上線下一體化發展：23年H1公司線上渠道下達訂單量占比提升至28.8%，消費者通過抖音購買的客戶數量同比增長約913%，通過抖音實現零售額同比增長約796%。
積極布局上游生產端，持續優化供應鏈系統。①上游采購：公司繼續以農業技術、信息技術及資本資源賦能種植基地合作伙伴。23年H1集團選定118名供應商參與新農業技術轉讓計劃，進一步增強優質水果供應能力，加大上游供應鏈滲透程度。②倉儲配送：截止2023年H1，集團在全國擁有29個倉庫（16個自營、13個區域代理）。23年Q2公司推出新版運輸管理系統，進一步優化運輸定價策略，提高數字化倉儲能力。23年H1公司運輸成本同比下降約8%。
組織架構優化調整，成立了三大新事業群。①零售事業群負責建立線上線下一體化零售網絡；②2B事業群利用集團成熟的供應鏈資源，進一步擴大2B業務市場份額；③品類事業群負打造集團產品品牌，各產品分配專門的類目總經理，提升品牌質量和競爭力。
投資建議：百果園作為國內水果零售龍頭，堅持產品品牌化發展，線上線下一體化布局，直達消費者為其提供生鮮水果的零售服務，目前已實現集“采-運-分銷-零售”的多環節產業鏈覆蓋。公司將于9月4日正式進入港股通。公司在零售、2B和產品三方發力下有一定成長潛力，未來通過渠道加速拓展有望獲得更大的業績彈性。
風險提示：宏觀經濟波動風險，收入增長不及預期，開店不及預期，食品安全風險等
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