數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，CTA策略整體收益為負(fù)，回撤幅度為1.75%，正收益占比僅為39.18%，業(yè)績表現(xiàn)墊底。至此，CTA策略已經(jīng)連續(xù)3個季度業(yè)績低迷。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，商品市場波動率下滑疊加復(fù)雜宏觀環(huán)境，是CTA策略業(yè)績低迷的主要原因。而2018年至2021年，CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的年度平均收益率

“CTA策略到底還能不能賺錢？”去年下半年以來，這是百億級量化私募市場人士王強（化名）被問及最多的一個問題。

(資料圖)

王強透露，CTA策略已經(jīng)連續(xù)3個季度業(yè)績低迷，備受投資人質(zhì)疑。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度CTA策略整體回撤近2%，而且去年下半年CTA策略收益整體為負(fù)。在業(yè)內(nèi)人士看來，商品市場波動率下滑疊加復(fù)雜宏觀環(huán)境，是CTA策略業(yè)績低迷的主要原因，后續(xù)伴隨著市場波動率均值回歸，策略有望實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，投資人需以中長期視角看待CTA策略的配置價值。

CTA策略業(yè)績持續(xù)低迷

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，有業(yè)績記錄的4575只量化策略私募基金今年以來平均收益為2.67%，其中3083只基金實現(xiàn)正收益，占比為67.39%。分策略來看，CTA策略整體收益為負(fù)，回撤幅度為1.75%，正收益占比僅為39.18%，業(yè)績表現(xiàn)墊底。

去年下半年以來，CTA策略便一直未能賺錢。據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，有業(yè)績記錄的889只CTA策略產(chǎn)品整體收益為5.87%，而2022年下半年，CTA策略產(chǎn)品整體收益轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，回撤幅度為1.42%，正收益占比不足一半。

數(shù)據(jù)顯示，以CTA策略為核心策略的洛書投資曾在2022年前5個月摘得百億級私募業(yè)績桂冠，但今年一季度其業(yè)績排名墊底，平均回撤接近8%。

值得一提的是，2018年至2021年，國內(nèi)CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的年度平均收益率，年度正收益比例分別達(dá)74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

為何連續(xù)4年業(yè)績亮眼的CTA策略突然“掉鏈子”了？黑翼資產(chǎn)首席策略分析師王俊坦言，自2022年7月以來商品市場波動率始終處于低位，且持續(xù)下滑。而且去年下半年以來宏觀環(huán)境復(fù)雜，國內(nèi)大宗商品價格無序波動，CTA策略在此種環(huán)境下難以獲利。

中長期配置價值仍存

面對CTA策略業(yè)績持續(xù)低迷，投資人是走是留？

一位中型量化私募創(chuàng)始人分析，從歷史數(shù)據(jù)來看，商品市場波動率存在一定均值回歸的特性，即其會圍繞均值上下波動，3月商品市場波動率已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。由于前期CTA策略業(yè)績表現(xiàn)低迷，部分資金陸續(xù)贖回，策略擁擠度有所下降，因此CTA策略后續(xù)有望迎來業(yè)績修復(fù)。另外，從長期維度來看，CTA策略能夠平滑資產(chǎn)波動，提高資產(chǎn)組合收益的有效性和反脆弱性，追求相對穩(wěn)健收益的投資者，可以選擇策略多元化程度較高的CTA混合策略進(jìn)行長期配置。

“由于2022年上半年CTA策略業(yè)績領(lǐng)先，很多投資人買在了相對高位，投資體驗較差，因此部分資金選擇了贖回。不過，整體來看，贖回比例不大，畢竟后續(xù)伴隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為共識，商品市場波動率和趨勢性有望轉(zhuǎn)好。”某百億級量化私募人士坦言。

不過，寬德投資提示，CTA策略本身風(fēng)險級別較高，波動性較大，一個合理的資產(chǎn)組合中CTA策略所占比例不應(yīng)過高。對于長周期CTA策略，投資人應(yīng)具備合理的長期預(yù)期，過度樂觀地估計長周期CTA的未來表現(xiàn)，會造成投資工具和投資目標(biāo)的錯配，進(jìn)而產(chǎn)生較差的投資體驗。

頭部量化機(jī)構(gòu)加快策略迭代

在CTA策略業(yè)績低迷期，頭部量化機(jī)構(gòu)在策略層面持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。

洛書投資透露，公司相關(guān)基本面量化策略遇到的困難緣于樂觀定價和弱現(xiàn)實數(shù)據(jù)的背離，因此，公司投研團(tuán)隊持續(xù)通過研究更優(yōu)實現(xiàn)方式來解決，比如對現(xiàn)實數(shù)據(jù)、盤面交易進(jìn)行更精準(zhǔn)刻畫。投研團(tuán)隊還通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應(yīng)對市場帶來的新挑戰(zhàn)，在組合優(yōu)化方面，公司將盡快對表現(xiàn)較差策略的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。

千象資產(chǎn)合伙人呂成濤也坦言，公司策略持續(xù)迭代升級，策略類型上增加了新研發(fā)的配對套利策略占比，降低了截面對沖類（做多漲幅靠前品種，做空漲幅靠后品種）策略的占比，希望通過低相關(guān)策略的不斷加入提升組合的穩(wěn)定性。

“我們不斷迭代更新策略組合，去年以來策略豐富度增加了10%，后續(xù)策略豐富度將進(jìn)一步提升，增強策略在各種行情下的適應(yīng)性，構(gòu)建更加有效和穩(wěn)定的投資系統(tǒng)。”王俊表示。

（來源：上海證券報）

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